天使投资为企业早期融资“雪中送炭”

2014-12-30 天使投资

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天使投资为企业早期融资“雪中送炭”
    天使投资是介于创业者自筹资金与风险投资之间的一种私人权益资本投资。天使投资比风险投资更趋向于早期投资。从这个角度看,天使投资具有更高的风险性,它的潜在收益也更高。
    我们知道,人是从婴儿到幼儿,从幼儿到成年的,企业也一样。“千里之行,始于足下”,没有幼小就没有成长壮大。而企业在初创时期是很难融资的。根据一项调查,我国中小企业中60.5%的企业没有中长期贷款,而在我国停产的中小企业中,47%是因为资金短缺造成的。融资难引起的中小企业资金匮乏已制约和影响到中小企业的生存和发展,这与中小企业对我国经济和社会发展的贡献极不相称。
    一方面,中小企业的融资需求越来越高,另一方面,针对中小企业的资金供给却没有相应提高。而以往作为创业型中小企业资金来源之一的风险投资又呈现了投资规模越来越大,投资期限越来越晚的趋向。这种现象不仅在美国,也不仅在中国,而是全球普遍存在。风险资本的投资越来越趋向企业发展的中后期,加重了创业型中小企业的融资困难。然而,这种状况却进一步拉动了企业对天使投资的需求,从客观上促进了天使投资的发展。
    企业从出生,到婴儿,到青壮年,到中老年,到衰亡,在各个不同的生命周期,其所需的资金量不同,其所承受的风险也不同。一般地,企业越是年幼,他们所需要的资本量越少,而他们本身所面临的风险越高。而随着企业的成长与发展,他们所需要的资本量越来越大,投资者所面临的风险也就越来越低。企业作为“法律人”的年龄的长短与其对于资本量的需求成正比,而与其所面临的风险成反比。在种子期,只要很少的资本量就能使企业度过难关,但这很小的资本金仍然不易获取,其原因很简单:他们所需的资金虽小,但投资风险却极高。没有一定经验的投资者是很难把握对于所投项目的真实评估,很难在这个时期作出投资决策的。同时,只有扶植创业企业的热情,没有追求高回报的欲望也不可能有这个胆量作出这种投资决策。相反,在企业成长的后期,企业对于资本量的需求越来越大,反而相对容易获取资金。其原因在于,企业这时已经发展到了成熟期或稳定期,在市场上经受过风风雨雨的磨练,产品已经成型,技术已经接受了市场的考验,商业模式已经为实践所验证,团队已经富有一定的经验,投资资者的的预期风险比较小。
    企业发展早期融资难原因不在于他们的融资额度,而在于融资风险。而高风险是天使投资的本质之一,天使投资存在的必要性恰恰在于企业在其生命周期早期发展的资本需要和其供给之间存在着矛盾。
    在投资者看来,企业在其生命周期的早期融资面临种种风险,主要包括技术风险,市场风险,管理风险。这些高风险的存在大约有如下五个原因:
    第一,信息的不对称。对于创业企业的真实状况,如:资金状况,市场潜力,材料供应,销售渠道等等信息,企业家和天使投资家之间存在着信息的不对称性。企业家才真正掌握实情,而天使投资家往往很难把握全部信息。
    第二,无形资产的价值较难评估,而无形资产往往是新兴的企业具有价值的资产。这些无形资产或是专利,或是商标,或是创意,或是没有专利的科技发明或创,创新,或是新的信息。这些无形资产可能在未来具有巨大价值,但在创业初期,他们的价值还很难作为投资的抵押品。此外,如果知识产权保护方面的法律法规不健全,投资者脊将面,面临较大的风险。
    第三,创新项目市场风险很高。创业企业的创新项目,或创意还没有得到市场的确认。这些新兴事物很可能会在国家政策方面,宏观经济条件方面,或管理条例方面遇到没有想到的障碍,这些在投资者看来都具有不确定性或风险。
    第四,隐蔽的科技风险不可忽视。科技产品是否可以平稳的实现向市场化的转移,科技含量是否经受住时间的考验,在进入市场前,这些科技创新是否已经为新的科技成果所替代,这些都会给天使投资家带来潜在的科技风险。
    第五,管理层风险是创业企业的特征之一。创业企业的管理团队还没有经历过市场的检验。许多创业者具有创业热情,却缺乏管理经验的专业技术人员。从创业者成长为大型企业最高管理层的人,如微软的盖茨,在创业史上寥寥无几。
    上述种种原因导致企业生命周期的早期融资难的状况。事实上,企业最需要绥资金支持的时期正是其发展阶段的早期,即种子期和创始期。Inc. 500每年评比出美国500家最佳小企业,其中在创业时其资本金小于2万美元的企业占60%。
    一个国家真正的国际竞争力不仅在于具有实力强大的大型企业,更重要的是具有大批的具有发展潜力的创业企业。他们是大企业的预备军,他们是国家的未来。而扶植龟创业型中小企业的一项重要的资金来源是天使投资。在企业最需要资金,在企业的最弱小时期,天使投资的到来对于初创企业来说真犹如天使下凡一般。
    天使投资在企业成长链中起着不可替代的重要作用,可以用一句话来概括:天使投资是弥补3F(family,friend,and founders,家庭,朋友和创业者本人)和风险投资之间的资本空白。
    一般地,企业发展的时间越长,它所需求的资金量就越大。在企业发展的初期,尤其是种子期,企业所需资金不多,3F是其最主要的资金来源。在成长期(扩张期),风险投资公司的资本是其可选择的资金来源之一,尔后企业可选择银行贷款作为债权融资,或PE(私人权益资本,或译为非公开权益资本)作为股权融资。当企业走向稳定期,则可上市融资。天使投资是衔接3F和风险投资之间的一种重要的融资模式。在我国,这个缺口大约在100万元到1000万元之间。一般地,小于100万元的资金来源可以通过3F来实现,大于1000万元,创业者可以寻觅风险投资,而天使投资是3F与风险投资之间的融资桥梁。
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