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并购

并购“搁浅”背后的玄机多

　　始于2013年下半年的上市公司并购潮，在2014年被推向高潮。截至今年三季度末，A股市场并购重组交易金额已超过1万亿元，比2013年全年的交易额还高。但是，伴随上市公司并购重组数量暴涨，重组“搁浅”直至失败的情况明显增多。据悉，2014年内首次公告并购重组1161起，宣告终止的有21起，并购二字背后的种种玄机开始浮出水面。

　　需做好风险准备行业人士指出，通过并购重组，企业实现了扩张或上下游整合、多元化发展，或者进军新的业务领域，形成并购效应和业务协同，实现财务价值和业务价值的进一步发掘。多因于此，上市公司并购重组被演绎得精彩纷呈。

　　但遗憾的是，绝大多数并购无法做到正常运作，看似谨慎的并购都让人感觉后继乏力，被收购的公司除了失败的，有的被放弃，有的表现平平。而一些收购行为本身似乎只是为了激发股价而制造一点新闻泡沫。数据显示，对于合并、兼并或两者兼而有之的项目来说，最终失败的概率在40%-80%之间。这就意味着，相比最初制定的战略目标，绝大多数并购都将属于失败的项目。

　　尤其是近一年来，国内并购热潮不断升温，企业并购已成为一种趋势，而风险也在聚集。深圳市中和基金管理有限公司董事长周德平认为，当注册制推行后，A股上市公司数量也将有新的变化，在体量变大的情况下，并购数量再次激增是理所当然的，“当然，并购同样伴随着风险，如存在高溢价收购风险并购，今年大部分并购重组的公司溢价率在100%以上；其次是题材炒作的风险，如有些高溢价、看似并购高成长性企业的案例，可能会出现公司在股价炒高后并购失败的风险；三是跨界收购的风险，有些企业在原产业链上难获取利润点时，选择通过并购转型，但因为各种原因转型失败或依然获得不了利润。”

　　价格谈不拢是失败主因

　　纵观并购失败的典型案例，除了政策受阻、审批不畅、企业财务状况盈利前景不达标等常见因素外，重组资产评估价值存在分歧，往往是导致并购终止的主要原因。

　　据业内人士介绍，并购过程中的最大障碍就是双方讨价还价。一般而言，企业的资产评估受各种因素影响，如经济环境、行业周期、股票市场趋势等，企业家的心态会发生各种变化，上市公司作为并购方，也会结合自身进行细致考量。

　　“一个项目谈下来至少半年至一年，漫长的周期也考验双方的心理博弈，在长达数月的重组过程中极易发生变数”，凤博投资董事长常军表示，并购终止有70%-80%是由于评估价值不一致所导致。宏源证券(000562,股吧)并购部总经理洪涛也指出:“评估分歧确实是并购终止的主要原因，上市公司并购重组，尤其是收购非上市公司股权，超过60%是价格问题。”

　　那么，我们在肯定并购的同时，还要从以下几个方面规避并购风险：

　　第一，充分发挥市场机制的作用。并购成功后，并购企业应该按照市场经济规律规范企业的各种行为，以市场为导向，优化资源配置和资本结构，发挥企业的产品优势、技术优势、管理优势、人才优势，采用现代化的运营机制，拓宽企业的生存和发展空间，参与世界经济的竞争，以达到规模效益的最大化。站在政府的角度，并购只是一种手段和途径，其结果怎样只有靠市场和效益来验证。在我国目前的经济大环境中，并购后的企业还应充分借助各商业银行的优势，使其能为解决企业并购中的债务问题提供各种解决方案。并购企业还应该利用其他中介机构包括会计师事务所、资产评估机构和律师事务所的信息真实、程序合法等优势，大大降低重组并购中的各种风险。

　　第二，充分发挥政府的职能作用。政府和市场是调节经济运行不可缺少的两种力量。在我国目前的经济环境下，政府在企业并购基金中仍扮演着重要角色。政府应制定出相应的法律、法规来规范并购行为，使并购建立在科学、可行的基础上，减少盲目性。政府要做好财政、税务、工商、劳动等职能部门和企业各主管部门的工作，衔接好资产、资源的调配和整合。政府还要转变观念，增强服务意识，帮助企业做好干部职工的思想工作。政府要支持并购企业的技术改造和产品开发，落实各项优惠政策和配套措施，使企业尽早导人良性循环的轨道。

　　第三，并购企业必须有周密可行的并购计划和经营战略。企业并购不是为了盲目扩张，而是为了企业的长远发展。并购的目的、过程及结果必须能够保证实现市场效益的最优化、最大化，而不能一味追求规模，忽略管理效益和经济效益。所以，企业并购的实施过程以及并购后如何强化管理和提升效益，都应有明确的计划和方案。并购战略应以企业的中长期发展战略为基础，内容涉及并购的可行性分析、方案设计和并购后企业的生产、经营、管理、市场效益等的安排。

　　风险投资公司表示，从目前中国的国内形势看，中国企业的并购活动愈加频繁，据资料分析，过去五年中国企业之间的并购交易额均以70％的速度递增，中国正成为亚太地区并购交易最活跃的国家，尤其是加入WTO后，经济的飞速发展已使中国融入了世界经济一体化的快车道，2002年以来，中国政府相继出台了一系列法规和规章，为外资进入中国市场创造了良好的投资环境，更加有力地推动了外资和外商在中国的并购重组。目前，中国已成为世界新兴的跨国并购市场，外资并购的触角已伸向中国的证券业、金融业等诸多领域，中国政府也严格按照世贸组织的规则逐步加大改革开放的力度、广度和深度。尽管目前中国企业走出国门并购外国企业的规模还不大，但所隐藏的潜力不容低估，相信不远的将来，通过并购、重组后的中国大企业集团会在世界经济发展中扮演重要的角色。

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今日文娱：阿里全资收购豌豆荚；互联网金融走向移动直播时代；里约奥运会将

7月5日消息，开放性游戏制作工具橙光游戏近日宣布完成1000万元融资，投资方为国金投资。据公开资料显示，此轮融资后，橙光游戏估值1.5亿人民币。此轮融资将主要用于进行人员扩招和提升内容品质。

2016-07-06 行业研究并购互联网金融 +阅读全文

光线传媒又要干一票儿大的，收购猫眼电影！光线传媒，你还是那个正经的影视

王兴在邮件中表示，猫眼的目标是成为中国最具影响力的综合电影公司之一。为实现这个战略目标，猫眼需要加强发展电影上游，通过资本运作，与行业资源深度对接。上游、资本运作、行业资源……如果我是光线传媒，我都觉得，诶猫眼，你是不是在叫我？

2016-05-25 行业研究并购 +阅读全文

万达集团宣布战略投资快钱，未透露金额

万达旗下的所有业务板块均将使用快钱支付平台，并将推出商家与会员使用快钱的优惠措施。万达集团与快钱公司今日在北京签署战略投资协议，万达获得快钱控股权。快钱将成为万达电子商务及金融产业重要的支付平台。

2015-01-19 并购 +阅读全文

项目参与人员的健康和投行文化

国内投行其实并没有多少年的历史，因而谈到“投行文化”，更多的则是国外投行传来的一些“投行工作习惯”的汇合。国外投行文化中的一点，是讲求高效率、快节奏，尤其是夜以继日的加班文化很盛行。记得有位在外资投行工作的朋友经常讲到一个故事，说是一位在外资投行工作的清华大学毕业的女孩，在办公室里工作三天三夜没出办公楼，这个女孩和这种工作状态被当做崇尚的对象加以宣传。现在不好说这究竟是对还是不对，只能说“年轻没有什么不可以”。

2015-01-04 并购 +阅读全文

并购退出与风险投资的投机性

风险资本市场的并购退出方式的发展，为风险投资的退出提供了良好的机制。但是与此同时，购并市场发展而来的是风险资本市场投机性资本的涌入和投资短期行为的增加，一些风险资本不再严格按照传统的风险资本的投资运作途径，采取了以二期投资或者合并性并购为主的投资策略，对收购资产进行包装组合后再进行高价出售以赚取差价或者通过上市运作将企业上市增值退出。这种风险投资的短期资本，我们将其称为风险投资的投机资本。从风险投资发达的西方国家情况来看，也出现了风险投资的短期化趋势，大量风险资本通过风险企业发展的后期阶段进行投资或者进行二期收购，而风险企业所需的早期发展资本相对减少，这被西方的风险投资的资深人士认为不是一种好现象。

2014-12-29 并购 +阅读全文

并购方式退出的分类

为深入探讨并购退出机制，我们进一步从风险投资退出的出售对象（购买主体）角度对风险投资的并购退出方式进行分类探讨：风险企业或风险企业家购买风险投资机构股权，此种方式称为股份回购；也可以是新投资者，这种形式的出售分为两种：“一般购并”和“第二期购并”。一般购并主要是指公司间的收购与兼并；第二期购并是指由另一家风险投资公司收购，接手第二期投资。统计表明，在风险资本退出方式中，一般购并占23%，第二期购并占9%，股份回购占38%，在总量上已经超过了公开上市，但在收益率上却低得多，仅仅约为公开上市的1/5。

2014-12-29 并购 +阅读全文

并购市场退出方式的优点

并不是每一家风险企业都能通过公开上市退出，许多风险企业是通过并购市场实现股权转让收回投资，成功实现退出；尤其是在公开退出投资性日益浓厚的情况下，并购方式退出成为一些风险投资机构的重要选择。

2014-12-29 并购 +阅读全文

1600亿资本搅动影视业并购案6天一起

2014年的中国文化产业，可谓上有政策阳光雨露，下有资本市场鼎力扶持，日子过得那是一个“爽”字了得。

2014-12-24 并购 +阅读全文

百度携手Uber加入商务用车大战，烧钱大战来临？

12月17日，百度与Uber在北京正式签署战略合作投资协议，Uber宣布接受百度的战略投资，双方将以此为起点，在全球范围内展开战略层面的合作，用Uber创始人兼CEO卡兰尼克的话来说就是“Uber对与百度在推向全球规模的合作是持开放的态度“，听起来双方或已有从北京出发走出去的计划。李彦宏罕见出席，看重战略层面的合作

2014-12-18 并购 +阅读全文