并购

并购“搁浅”背后的玄机多
 
  始于2013年下半年的上市公司并购潮,在2014年被推向高潮。截至今年三季度末,A股市场并购重组交易金额已超过1万亿元,比2013年全年的交易额还高。但是,伴随上市公司并购重组数量暴涨,重组“搁浅”直至失败的情况明显增多。据悉,2014年内首次公告并购重组1161起,宣告终止的有21起,并购二字背后的种种玄机开始浮出水面。
  需做好风险准备行业人士指出,通过并购重组,企业实现了扩张或上下游整合、多元化发展,或者进军新的业务领域,形成并购效应和业务协同,实现财务价值和业务价值的进一步发掘。多因于此,上市公司并购重组被演绎得精彩纷呈。
  但遗憾的是,绝大多数并购无法做到正常运作,看似谨慎的并购都让人感觉后继乏力,被收购的公司除了失败的,有的被放弃,有的表现平平。而一些收购行为本身似乎只是为了激发股价而制造一点新闻泡沫。数据显示,对于合并、兼并或两者兼而有之的项目来说,最终失败的概率在40%-80%之间。这就意味着,相比最初制定的战略目标,绝大多数并购都将属于失败的项目。
  尤其是近一年来,国内并购热潮不断升温,企业并购已成为一种趋势,而风险也在聚集。深圳市中和基金管理有限公司董事长周德平认为,当注册制推行后,A股上市公司数量也将有新的变化,在体量变大的情况下,并购数量再次激增是理所当然的,“当然,并购同样伴随着风险,如存在高溢价收购风险并购,今年大部分并购重组的公司溢价率在100%以上;其次是题材炒作的风险,如有些高溢价、看似并购高成长性企业的案例,可能会出现公司在股价炒高后并购失败的风险;三是跨界收购的风险,有些企业在原产业链上难获取利润点时,选择通过并购转型,但因为各种原因转型失败或依然获得不了利润。”
  价格谈不拢是失败主因
  纵观并购失败的典型案例,除了政策受阻、审批不畅、企业财务状况盈利前景不达标等常见因素外,重组资产评估价值存在分歧,往往是导致并购终止的主要原因。
  据业内人士介绍,并购过程中的最大障碍就是双方讨价还价。一般而言,企业的资产评估受各种因素影响,如经济环境、行业周期、股票市场趋势等,企业家的心态会发生各种变化,上市公司作为并购方,也会结合自身进行细致考量。
  “一个项目谈下来至少半年至一年,漫长的周期也考验双方的心理博弈,在长达数月的重组过程中极易发生变数”,凤博投资董事长常军表示,并购终止有70%-80%是由于评估价值不一致所导致。宏源证券(000562,股吧)并购部总经理洪涛也指出:“评估分歧确实是并购终止的主要原因,上市公司并购重组,尤其是收购非上市公司股权,超过60%是价格问题。”
  那么,我们在肯定并购的同时,还要从以下几个方面规避并购风险:
  第一,充分发挥市场机制的作用。并购成功后,并购企业应该按照市场经济规律规范企业的各种行为,以市场为导向,优化资源配置和资本结构,发挥企业的产品优势、技术优势、管理优势、人才优势,采用现代化的运营机制,拓宽企业的生存和发展空间,参与世界经济的竞争,以达到规模效益的最大化。站在政府的角度,并购只是一种手段和途径,其结果怎样只有靠市场和效益来验证。在我国目前的经济大环境中,并购后的企业还应充分借助各商业银行的优势,使其能为解决企业并购中的债务问题提供各种解决方案。并购企业还应该利用其他中介机构包括会计师事务所、资产评估机构和律师事务所的信息真实、程序合法等优势,大大降低重组并购中的各种风险。
  第二,充分发挥政府的职能作用。政府和市场是调节经济运行不可缺少的两种力量。在我国目前的经济环境下,政府在企业并购基金中仍扮演着重要角色。政府应制定出相应的法律、法规来规范并购行为,使并购建立在科学、可行的基础上,减少盲目性。政府要做好财政、税务、工商、劳动等职能部门和企业各主管部门的工作,衔接好资产、资源的调配和整合。政府还要转变观念,增强服务意识,帮助企业做好干部职工的思想工作。政府要支持并购企业的技术改造和产品开发,落实各项优惠政策和配套措施,使企业尽早导人良性循环的轨道。
  第三,并购企业必须有周密可行的并购计划和经营战略。企业并购不是为了盲目扩张,而是为了企业的长远发展。并购的目的、过程及结果必须能够保证实现市场效益的最优化、最大化,而不能一味追求规模,忽略管理效益和经济效益。所以,企业并购的实施过程以及并购后如何强化管理和提升效益,都应有明确的计划和方案。并购战略应以企业的中长期发展战略为基础,内容涉及并购的可行性分析、方案设计和并购后企业的生产、经营、管理、市场效益等的安排。
  风险投资公司表示,从目前中国的国内形势看,中国企业的并购活动愈加频繁,据资料分析,过去五年中国企业之间的并购交易额均以70%的速度递增,中国正成为亚太地区并购交易最活跃的国家,尤其是加入WTO后,经济的飞速发展已使中国融入了世界经济一体化的快车道,2002年以来,中国政府相继出台了一系列法规和规章,为外资进入中国市场创造了良好的投资环境,更加有力地推动了外资和外商在中国的并购重组。目前,中国已成为世界新兴的跨国并购市场,外资并购的触角已伸向中国的证券业、金融业等诸多领域,中国政府也严格按照世贸组织的规则逐步加大改革开放的力度、广度和深度。尽管目前中国企业走出国门并购外国企业的规模还不大,但所隐藏的潜力不容低估,相信不远的将来,通过并购、重组后的中国大企业集团会在世界经济发展中扮演重要的角色。
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每周文娱观察 2016.7.15
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每周文娱观察 2016.7.8
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