并购_企业并购风险_企业并购方案_企业并购的财务风险第6页

并购

并购“搁浅”背后的玄机多

　　始于2013年下半年的上市公司并购潮，在2014年被推向高潮。截至今年三季度末，A股市场并购重组交易金额已超过1万亿元，比2013年全年的交易额还高。但是，伴随上市公司并购重组数量暴涨，重组“搁浅”直至失败的情况明显增多。据悉，2014年内首次公告并购重组1161起，宣告终止的有21起，并购二字背后的种种玄机开始浮出水面。

　　需做好风险准备行业人士指出，通过并购重组，企业实现了扩张或上下游整合、多元化发展，或者进军新的业务领域，形成并购效应和业务协同，实现财务价值和业务价值的进一步发掘。多因于此，上市公司并购重组被演绎得精彩纷呈。

　　但遗憾的是，绝大多数并购无法做到正常运作，看似谨慎的并购都让人感觉后继乏力，被收购的公司除了失败的，有的被放弃，有的表现平平。而一些收购行为本身似乎只是为了激发股价而制造一点新闻泡沫。数据显示，对于合并、兼并或两者兼而有之的项目来说，最终失败的概率在40%-80%之间。这就意味着，相比最初制定的战略目标，绝大多数并购都将属于失败的项目。

　　尤其是近一年来，国内并购热潮不断升温，企业并购已成为一种趋势，而风险也在聚集。深圳市中和基金管理有限公司董事长周德平认为，当注册制推行后，A股上市公司数量也将有新的变化，在体量变大的情况下，并购数量再次激增是理所当然的，“当然，并购同样伴随着风险，如存在高溢价收购风险并购，今年大部分并购重组的公司溢价率在100%以上；其次是题材炒作的风险，如有些高溢价、看似并购高成长性企业的案例，可能会出现公司在股价炒高后并购失败的风险；三是跨界收购的风险，有些企业在原产业链上难获取利润点时，选择通过并购转型，但因为各种原因转型失败或依然获得不了利润。”

　　价格谈不拢是失败主因

　　纵观并购失败的典型案例，除了政策受阻、审批不畅、企业财务状况盈利前景不达标等常见因素外，重组资产评估价值存在分歧，往往是导致并购终止的主要原因。

　　据业内人士介绍，并购过程中的最大障碍就是双方讨价还价。一般而言，企业的资产评估受各种因素影响，如经济环境、行业周期、股票市场趋势等，企业家的心态会发生各种变化，上市公司作为并购方，也会结合自身进行细致考量。

　　“一个项目谈下来至少半年至一年，漫长的周期也考验双方的心理博弈，在长达数月的重组过程中极易发生变数”，凤博投资董事长常军表示，并购终止有70%-80%是由于评估价值不一致所导致。宏源证券(000562,股吧)并购部总经理洪涛也指出:“评估分歧确实是并购终止的主要原因，上市公司并购重组，尤其是收购非上市公司股权，超过60%是价格问题。”

　　那么，我们在肯定并购的同时，还要从以下几个方面规避并购风险：

　　第一，充分发挥市场机制的作用。并购成功后，并购企业应该按照市场经济规律规范企业的各种行为，以市场为导向，优化资源配置和资本结构，发挥企业的产品优势、技术优势、管理优势、人才优势，采用现代化的运营机制，拓宽企业的生存和发展空间，参与世界经济的竞争，以达到规模效益的最大化。站在政府的角度，并购只是一种手段和途径，其结果怎样只有靠市场和效益来验证。在我国目前的经济大环境中，并购后的企业还应充分借助各商业银行的优势，使其能为解决企业并购中的债务问题提供各种解决方案。并购企业还应该利用其他中介机构包括会计师事务所、资产评估机构和律师事务所的信息真实、程序合法等优势，大大降低重组并购中的各种风险。

　　第二，充分发挥政府的职能作用。政府和市场是调节经济运行不可缺少的两种力量。在我国目前的经济环境下，政府在企业并购基金中仍扮演着重要角色。政府应制定出相应的法律、法规来规范并购行为，使并购建立在科学、可行的基础上，减少盲目性。政府要做好财政、税务、工商、劳动等职能部门和企业各主管部门的工作，衔接好资产、资源的调配和整合。政府还要转变观念，增强服务意识，帮助企业做好干部职工的思想工作。政府要支持并购企业的技术改造和产品开发，落实各项优惠政策和配套措施，使企业尽早导人良性循环的轨道。

　　第三，并购企业必须有周密可行的并购计划和经营战略。企业并购不是为了盲目扩张，而是为了企业的长远发展。并购的目的、过程及结果必须能够保证实现市场效益的最优化、最大化，而不能一味追求规模，忽略管理效益和经济效益。所以，企业并购的实施过程以及并购后如何强化管理和提升效益，都应有明确的计划和方案。并购战略应以企业的中长期发展战略为基础，内容涉及并购的可行性分析、方案设计和并购后企业的生产、经营、管理、市场效益等的安排。

　　风险投资公司表示，从目前中国的国内形势看，中国企业的并购活动愈加频繁，据资料分析，过去五年中国企业之间的并购交易额均以70％的速度递增，中国正成为亚太地区并购交易最活跃的国家，尤其是加入WTO后，经济的飞速发展已使中国融入了世界经济一体化的快车道，2002年以来，中国政府相继出台了一系列法规和规章，为外资进入中国市场创造了良好的投资环境，更加有力地推动了外资和外商在中国的并购重组。目前，中国已成为世界新兴的跨国并购市场，外资并购的触角已伸向中国的证券业、金融业等诸多领域，中国政府也严格按照世贸组织的规则逐步加大改革开放的力度、广度和深度。尽管目前中国企业走出国门并购外国企业的规模还不大，但所隐藏的潜力不容低估，相信不远的将来，通过并购、重组后的中国大企业集团会在世界经济发展中扮演重要的角色。

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