为深入探讨并购退出机制，我们进一步从风险投资退出的出售对象（购买主体）角度对风险投资的并购退出方式进行分类探讨：风险企业或风险企业家购买风险投资机构股权，此种方式称为股份回购；也可以是新投资者，这种形式的出售分为两种：“一般购并”和“第二期购并”。一般购并主要是指公司间的收购与兼并；第二期购并是指由另一家风险投资公司收购，接手第二期投资。统计表明，在风险资本退出方式中，一般购并占23%，第二期购并占9%，股份回购占38%，在总量上已经超过了公开上市，但在收益率上却低得多，仅仅约为公开上市的1/5。
    （一）风险企业购买风险投资机构股份的分类
    1．协议回购
    协议回购是指按照风险投资协议的规定，在投资期满后，由被投资企业购回风险投资机构所持有的公司股票。这种退出方式降低了投资者的风险，保障了风险投资至少可以收回协议回购价格的收益，因而许多风险投资机构都选择这种方式。同时，对于风险企业来讲，当企业在风险资本的帮助下获得较大的发展后，企业家回购企业的股权，可以重新得到已壮大了的企业的所有权和控制权，这是许多风险企业家非常欢迎的事情。其二，管理者收购(MBO)。风险企业的管理者与风险投资机构发生分歧或者投资协议约定的风险企业家收购条款发生时，分析青年企业家通过杠杆方式收购风险投资家股权。近年来，在美国，风险企业从风险投资机构手中回购股权的方式发展很快，从企业数量来看，它已成为风险投资主要的退出渠道。但是，从实现的投资收益的角度看，回购方式远远比不上IPO方式。
    2．风险企业或创业家本人购买风险投资机构所持股份的支付方式
    可以采取现金、票据等形式支付，也可以通过建立一个员工持股基金(ESOT)，来买断风险投资公司拥有的股份。所谓员工持股基金类似于养老基金和利润分成计划，它通过公司的捐助得到资金而建立，惟一的区别在于它买的不是其他上市公司的股份，而是本公司的股份。员工持股基金可以从公司的税前收入中划拨，或在预测公司未来划拨款的基础上从银行筹措。股份回购还可以通过“卖股期权( PUTS)”和“买股期权( CALI)”来实现。卖股期权的含义是赋予风险投资家一项期权，要求风险企业家或风险企业以预先商定的形式购买他手中持有的公司股票。与此相对应，买股期权则是赋予风险企业家或风险企业的一项期权，让其以相同或类似的形式购买风险投资家手中的股票。
    3．对风险投资机构进行股份回购交易的股价
    在进行股份回购时，必须对涉及的股票价格进行评估，以实现股权的顺利过渡。股份回购的估价标准多种多样，目前美国最为流行的有以下七种形式：(1)价格一收益比率。价格一收益比率方案是股份回购中应用最普遍的方案，而流行的价格一收益比率( PE)则是从相同行业的公开上市股票中选择出来的，PE比乘以每股收益得出每股的价格，也就是风险企业家或风险企业将付给风险投资家的股票价格。(2)账面价值。虽然用账面价值很容易计算出风险资本家所持股票的股价，但只有对那些建立账面价值且足够成熟的风险企业，它才能成为估价风险投资者产权地位的一种方法，而在风险企业发展的早期，由于账面价值较低，故不能适用。(3)销售额的百分比。基于在风险企业发展的早期，由于重大贬值或研究和发展费用开支甚大，收益可能较低，这样价格——收益比率方案将不适宜。鉴于销售额不能随意篡改，因此销售额百分比成为风险企业价值极好的指标。(4)现金流量的倍数。在某些行业（如商业）中，可以用现金流量来衡量其业务进展情况，而公司的价值则可通过现金流量的倍数得到，从而进一步得出风险投资者所拥有的公司百分比的价值，由此作为收买其所持股权的方法。(5)销售额的倍数。某些行业中某些公司的价值，是以销售额的倍数为基础的，因而可以进一步推算出风险投资者所有的百分比及为此而支付的金额。(6)评估值。对于风险投资公司所有股份价值的评估通常采取两种方法：第一，根据风险企业过去和将来的收益能力来确定其价值；第二，资产的价值是通过把它们当成一个法定清理的一部分而被拍卖来确定时，评估者从这个清理中减去所有未付债务，剩下的价值就是估价。(7)预定的现金额。即把买卖股期权建立在单一的现金数量上，风险投资者在投资风险企业的第三年底，有权要求风险企业以一定的金额来购买他所拥有的产权所有者地位。
    （二）企业购并
    当风险企业难以达到IPO条件时，风险投资者还可以通过并购的方式退出投资，即风险投资者在私人权益市场上出售其所拥有的企业股份。从事风险企业并购的主体大致有两类：一类是对风险企业有兴趣的一般公司；另一类是其他的风险投资公司。一般公司并购风险企业，或是为了获取相关领域的新技术，或是为企业转型而着力开拓新行业。风险企业的并购活动中有一部分是在两家风险投资机构之间进行的。一家风险投资公司将其所有的风险企业股权转让给另一家风险投资公司，被称为二次出售。通过这种方式，风险企业的产权实现转移，原来的投资得到流动。企业购并是风险投资家退出风险投资的一种主要方式。近年来，风险企业并购的数量上升很快。在美国，通过企业并购实现的风险投资退出占总数的30%以上，超过IPO方式的数量，但是，企业并购方式的收益率要比IPO方式低得多，仅相当于IPO方式收益率的20%左右。采用企业购并的退出方式时，必须深入调查了解收购者的计划、会计准则和法律结构等项，以确保最好的购并价格，并且顺利地通过企业购并，退出风险投资，获得高额回报。正如公开上市要选择时机一样，一个风险企业在何时售出也是至关重要的问题，时机的恰当与否，事关风险投资者的收益大小。一般说来，风险企业的购并应该选择在企业的未来投资收益的现值比企业的市场价值高时把企业出售，这样有利于和购买者进行价格谈判，从而有利于风险投资者赚取最大的投资收益。