企业并购的财务风险分析

2014-11-12 并购

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　　企业并购是一种高风险经营活动，风险贯穿于整个并购活动的始终。如企业并购的营运风险、信息风险、体制风险、法律风险和反收购风险等。企业并购的财务风险对企业并购的成功性有着重要影响。企业只有谨慎对待，尽量避免和消除风险，才能最终实现并购的成功。
　　1、价值评估风险
　　并购双方最关心的问题莫过于以持续经营观点合理地估算被并购企业的价值，作为成交的底价，这是并购成功的基础。而目标企业的估价又取决于并购企业对未来收益的大小和时间的预期，有可能因预测不当而不够准确，由此产生了并购企业的估价风险。估价风险投资公司同被并购企业的性质、双方并购的态度、并购信息的获得都有很大的关系，根本上取决于信息不对称程度的大小。严重的信息不对称使并购企业对被并购企业的资产价值和盈利能力的判断失去准确性，在定价中可能接受高于被并购企业价值的收购价格，导致并购企业支付更多的资金或以更多的股权进行置换，甚至引起并购企业陷入财务困境。
　　2、融资风险
　　企业并购往往需要大量的资金，并购的融资风险主要是指能否按时足额的筹集到资金保证并购顺利进行。企业并购的融资决策对企业的资金规模和资本结构产生重大影响。由于并购动机不同以及目标企业收购前资本结构不同，使得企业并购所需的长期资金和短期资金，自有资本与债务资金的投入比例存在差异。并购企业应针对被并购企业负债偿还期限的长短，维持正常营运资金的多少，来做好投资的不同回收期与借款的种类相配合，合理安排资本结构。具体融资方式有多种，如内部留存、增资扩股、金融机构信贷、发行债券、卖方融资和杠杆收购等。
　　3、债务风险
　　在现金收购过程中，并购企业借入大量现金进行收购，不仅会加大自身还本付息的负担，而且还要承担被并购企业的债务，就有陷入债务陷阱的危险，制约其经营融资和偿债能力。如果被并购企业的资产负债率过高，使得组合后的企业负债比率、长期负债都有大幅度上升，同时因企业融资能力有限，现金流量安排不当，流动比率却大幅度下降，资本的安全性降低，企业偿债风险加大。并购公司往往因资本结构恶化，负债比例过高，又没有很高的投资回报率，最终付不起本息而破产倒闭。
　　从微观经济学的财务角度说明了企业并购的相关问题。企业并购的财务风险要使企业并购产生预期的财务协同效应，还存在许多前提条件，需要对并购双方的财务状况进行详细分析。另外，如何降低并购成本提高并购收益，如何避免企业并购的财务风险，提高并购的成功率以及怎样进行并购完成之后的整合工作等都是需要进一步探讨的课题。企业并购作为企业资本运营的一个重要手段，对于企业的发展有着重要意义，由于收益与风险并存，只有尽量避免风险，充分发挥企业并购的协同效应才能实现企业并购的意义。
　　企业并购是一项复杂的系统工程，涉及到多方的利益，如果进行得当就能够为公司带来巨大的好处，但是并购本身也是一把锋利的双刃剑，具有极大的风险。美国是当今世界上最庞大、最活跃的经济体，考察它的并购历史无疑将给人以深度的思考。著名学者波特对1956年至1986年美国企业成长失败率进行了调查，结果表明：新建企业的失败率为44%，合资企业的失败率为50、3%，并购企业的失败率最高，达53.4%至74%;而且在并购中，不同的方式其风险也不一样，相同领域不同行业的并购失败率为53.4%，相关领域不同行业的并购失败率为61.2%，非相关领域的并购失败率则高达为74%。由此可见，并购在企业成长中隐藏着巨大的风险。
　　从经济活动的表层来看，企业并购首先表现为商品经济社会中的一种经济现象，但从经济活动的深层观察，企业并购更是经济活动过程中的一种内在机制。企业之间的并购作为一种经济行为之所以引起企业、政府和社会的高度重视，是因为它可能会为企业和各级政府带来较大的经济效益和社会效益。从企业角度看，企业并购可使并购各方摆脱困境，优化资源配置，分散经营风险，寻求财务协同效应，实现合理避税，降低生产经营成本，壮大企业规模，增强企业核心竞争力，最终实现规模经济，参与世界经济竞争。优秀企业可利用自身的产品优势、技术优势、管理优势、人才优势和先进的运营机制并购劣势落后企业，实现低成本快速扩张；可以通过各种途径筹措大量资金增强企业实力，使企业拓展新的生存和发展空间。从社会和政府角度来看，企业之间的并购可以使国有资产保值，确保资源的最优化配置，有利于企业公平竞争，缓解财政和社保压力，提高社会就业率，推动国家的政治、经济体制改革，推动社会经济快速发展。

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