风险企业的公开市场退出运作

2014-12-29 上市

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风险企业的公开市场退出运作
    (一)上市运作
    将风险企业从非上市公司运作到证券市场挂牌交易的过程,就是上市运作。第一,风险投资机构何时考虑IPO退出?一般而言,风险企业为了成功地退出,在风险投资公司私募时就要考虑与股票公开发行有关的问题,对IPO的考虑在首次私募中就开始了。第二,参照IPO可能的市场的上市规则进行运作。风险投资机构应参考各可能市场的上市条件进行投资决策,并在投资后严格按照这些标准进行运作,以增加IPO退出的可能性。第三,遵循公开发行程序,与各中介机构密切合作。风险企业要实现IPO上市交易,都要按照规定的程序分多个阶段进行,每个阶段的工作内容各有侧重,以保证上市工作的顺利实施。
    (二)股权变现运作
    风险资本的被投公司上市成功,只是完成了退出的一半,也就是企业价值通过市场发现,实现“隐性”价值的“显性化”;但要还需转让给其他投资者实现变现,然后将现金支付给它的投资人或合伙人。但是,变现必需考虑诸多问题:股权的限制性转让问题、资本利得税问题、变现时机选择问题等。这些问题,归根结底就是解决在诸多影响增值实现的条件约束下实现增值最大化退出的问题。
    (三)公开上市退出与风险投资市场的投机
    一旦以公开上市方式使得风险投资具有高额回报,风险投资市场也出现了投机性资本,即风险资本市场的“游资”。这些资金充分利用二板市场的上市规则,通过对风险企业的购并(这称为金融并购或资本运作,与战略性并购相对应,后面将进行仁阐述),然后再进行运作上市,使得风险投资改变了过去的长期投资性质,出现了短期化行为。这在美国风险投资也十分突出。风险投资的短期化,不一定是一个好现象,尤其在中国这样的新兴国家,更应该鼓励风险投资机构的长期投资行为,避免短期投资行为,以促进风险投资的健康发展。
    在中国资本市场不完善、法制不健全、中介服务水平和素质不高的情况下,风险资本支持企业要积极寻找适合自己的退出渠道。可以采用企业并购方式,特别是近几年来,许多上市公司对风险企业表现出了较高的关注。与非上市公司相比,上市公司不论从其内在需求、融资渠道和资金能力等方面来看,都更有并购风险资本支持企业的动力和能力,风险资本支持企业也更愿意被上市公司所收购。上市公司通过收购高科技风险资本支持企业的股权,实现了自身价值的提升,股价也随之上涨。而被收购的高科技风险资本支持企业的投资者,则通过出售公司的股份而获得了较为可观的投资回报。因此,上市公司对风险资本支持企业的并购是风险投资退出的重要方式。在不能成功进行IPO上市的情况下,采用买壳或者借壳方式间接上市也不失为一种理性选择。风险资本支持企业可以从已上市的公司中寻找合适的对象,将自己的资产和项目注入壳中,或者购买上市公司的部分股权,对其控股,以达到间接上市的目的。总之,在风险投资的“投资?退出?再投资”永恒旋律中,风险资本退出是极其重要的环节。
 
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