优酷土豆亏大了

2014-04-29 项目

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4月28日，阿里、云锋以12.2亿美元认购优酷土豆721,120,860新股（每股价格为1.962美元），相当于扩大后总股本的18.5%。由于每份ADS等于18股普通股，则阿里、云峰收购价为每30.45美元/ADS。按收购价优土市值接近66亿美元，较当前二级市场40亿美元的市值高出60%。

优土看起来赚了，实际上亏大了。

溢价并不高

首先，66亿美元是投资后估值（post-money value），就是加上投资者Money后的估值。

其次，不应以某日的收盘价做为评测标准，要取30日或50日的均价。

按50日均价，优酷土豆市值超过46亿美元，加上12.2亿美元现金，达到58.2亿美，阿里给出溢价率只有13.4%。

要知道，交易是需要现有股东投票批准的，如里大股东被归入“一致行动人士”还得回避。谈了半天收购，过不了股东这关，不是浪费时间吗？这种情况下给出20%、30%的溢价是常有的事，阿里出价一点不高。

财务投资者与产业投资者视角不同

做为产业投资者，阿里参股优土，看中的无疑是流量。百度是起点或中转站，而淘宝、天猫、京东是终点，流量在终点产生效益变为金钱，而阿里是世界最大的“流量黑洞”。

财务投资人看中的是股价，是可推动股价上涨的利润及利润增长预期。优酷土豆的亏损逐年放大，阿里入资后上市公司现金将暴增至100亿人民币。一个每年亏空5.8亿的浪子，手里有了100亿，能变得会过日子、会赚钱吗？

（单位：亿元人民币）

优土的流量将会进一步增长，但流量上去了、倒到阿里变为现钱，优土的股民能得到什么？

绑在阿里战车上，砸钱买版权、租带宽，烧光100亿也只不过是个流量吸盘，这样优酷土豆有什么前途？

阿里参股是划算的买卖，优酷却为13.4%的溢价搭上前程，不值。

昨夜，优酷土豆没有因“重大利好”而大涨，反而放量大跌5.47%（跌幅一度超过7%），成交量达到1467万（30日均量为451万）。如果阿里参股真被视为利好，在大盘普跌的情况下反而会引起投资人追捧。

最后感叹一下中美投资者的差距。中国投资者仍然很容易被“盒子”、“棒棒”、“生态圈”、“特斯拉”之类的概念所惑。甚至出现文章事件让伊利股份上涨，李天一事件让天一科技下跌的奇景。最近阿里投资的两家Ａ股公司，华数传媒、恒生电子在宣布重大交易并复牌后，都跳空高开30%左右，引无数股民竞折腰。优酷土豆交易公布后，在盘前交易中“抢筹码”的资金多半来自中国大陆。

(公众号ThomasLee126)

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